CDS的妙用:预测市场与公司违约概率

时间:2019-08-28 来源: 国内新闻
?connect()超时!在巴塞尔资本的限制下,您如何在不影响银行信贷限额的情况下借出这笔资金?摩根大通银行的金融衍生品部门已经思考了很长时间,最终想出了一个解决方案。他们找到了欧洲复兴开发银行的官员,并建议每年向欧洲复兴开发银行支付一定的费用,而欧洲复兴开发银行承担了埃克森贷款的信贷风险。如果埃克森美孚违约且无法偿还贷款,欧洲复兴开发银行将承担摩根大通的损失;如果埃克森美孚没有违约,欧洲复兴开发银行将获得丰厚回报。

欧洲复兴开发银行认为,像埃克森美孚这样的大公司几乎没有违约概率,因此它能够获得担保佣金并承诺交易。根据当时的金融衍生品交易计划,虽然贷款借给埃克森,但它被认为没有任何风险,因此不影响摩根大通的内部信贷额度。摩根的通用汽车支付了少量保险,并获得了额外的50亿美元信贷额度,最初由4亿美元资金支持。

事实证明,这种热情和热情给各方带来了好处:埃克森获得贷款,摩根大通银行获得了利息收入,欧洲复兴开发银行没有做任何事情,很容易获得一份保险佣金。因此,信用违约互换(CDS)已获得市场认可。

CDS是一种保护投资者违约的下行风险的信用互换协议,实际上是买方和卖方在一定时间内转换特定信用事件风险的合同。在信用违约掉期交易中,默认掉期买方将定期向默认掉期卖方支付一定的费用。如果发生信用事件(主要是债券实体无法支付),则默认的掉期购买者将有权进行债券发行。面值将交付给默认的掉期卖方,以有效规避信用风险。 CDS市场基本上由机构交易员组成。如果知情交易者判断公司未来信用违约风险的概率增加,他可以相应地购买更多的中长期CDS对冲,从而增加中长期和短期CDS之间的差距。由于CDS的买卖不受债券供应的限制,因此国际市场上CDS的名义本金远远超过相关资产的本金。

今天,CDS已经成为外国债券市场上最常见的信用衍生品,它还有另一种功能。

例如,华尔街基金经理Sabranyam发现,CDS利差与相关公司的未来股价呈负相关,通过建立CDS利差最低且CDS利差最低的公司,它可以带来每月净值1.20%。盈利和多因素调整后的超额收益;与此同时,价差也可以预测公司未来的盈利预期。

再举一个例子,华尔街还将使用CDS来观察公司的违约概率,从而决定做多做多。

2018年,许多组织分析了美国电动汽车和能源公司特斯拉是否可以通过CDS进行再融资,因为特斯拉首席执行官马斯克在金融会议上重申公司不需要再融资,公司的流动性可以得到满足。在未来12个月内运作。然而,穆迪的分析师已通过CDS证实,特斯拉将需要筹集至少20亿美元。因此,穆迪将特斯拉的信用评级从B2下调至B3,并将特斯拉的优先票据从B3下调至Caa1,将特斯拉的投机流动性评级从SGL-3下调至SGL-4。在穆迪信用评级下调的刺激下,特斯拉的垃圾债券价格触及90.8美分,收益率飙升至6.91%。

从CDS购买特斯拉CDS的投资者以1%的优惠券向赞助商支付了超过23个基点。该数据表明,如果历史不可恢复债券的历史可收回比率为40%,则市场价格意味着到2023年违约概率为47%。因此,评级机构认为后续特斯拉违约的概率约为5%至10%。就特斯拉的现金流状况而言,未来扩大股权的可能性仍然很大。

果然,不久之后特斯拉的季度报告表明公司可能无法避免再融资,这表明特斯拉的收益好于预期是由于采用了新的会计方法。特斯拉预计,虽然目前的流动性来源至少可以在未来12个月内提供足够的流动性.但“未来可能需要或想要筹集更多资金,这可能不是我们需要或想要的我们可以使用。“

(作者是资深媒体人,财务专栏作家)

主编:郭健

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