国泰君安国际:海底捞中期绩增长强劲 目标价32.4元

时间:2019-08-30 来源: 国内新闻


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截至2019年6月30日,海底捞实现同比增长59.3%至116.95亿元(人民币,下同);毛利率同比上升1.5个百分点至38.7%;净利润增长41%至9.11亿元;该股票的基本利润为0.17元,而去年同期为0.13元。建议不支付中期股息。餐厅数量增加252至593家(新店130家);平均周转率为每天4.8;人均消费增长4.0%至104.4元;同店销售额增长4.7%。

新店推动了强劲的收入增长,平均周转率保持在较高水平。其中,餐饮业营业收入同比增长58.4%;外包业务同比增长40.9%;调味品和食品销售额同比增长三倍。期内,同店数量为245家,客流量增长推动同店面周转率从5.0次/天上升至5.2次/天。营业额的增加导致同店销售增长。公司继续优化运营和管理,拥有800多名店铺经理,为持续扩张奠定了基础。客户群继续扩大,累计服务人数超过1.09亿,注册会员超过4380万。该公司还对其产品进行了创新,并以海迪劳品牌推出了187种新产品和奶茶及其他饮料。在智能商店方面,它已经实现了智能机器人手臂在三家商店的推广和应用,三家商店中智能点胶机的推广和应用,以及179家商店中智能食品配送机器人的推广和应用。在下半年,我们预计开盘速度将快于上半年,而下半年的五个月是旺季,预计将推动收入增长。

扩张的加速使利润增长率低于收入增长率。净利润同比增长41%,净利润率下降1%至7.8%,利润增长率低于收入,主要原因是新开业的餐厅(约80家)仍处于攀升阶段在第二季度,IFRS 16租赁标准的使用受到影响。如果取消会计准则的影响,利润率可提高0.5%至8.3%。在成本方面,在原材料价格大幅上涨的背景下,原材料和消耗品的比例保持稳定在41.9%;员工比例增加1.2%至31.2%(由于新店速度快,店面开业前1-3个月)员工培训,员工薪酬也有所提高);物业租金比率稳定在较低水平(品牌效应)。在下半年,我们预计旺季将比上半年增加周转率,食品价格将略有上涨,导致同店销售增加,预计将带动利润增速高于上半年。

估值:根据彭博社的数据,8月20日的收盘价为31.85港元,相当于62.3/20年的预期市盈率62.3倍/43.7倍。目前的平均市场目标价是32.4元。

主编:李双双

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